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齐鲁证券:春节因素并不强

发布时间:2019-10-09 17:27:42

齐鲁证券:春节因素并不强 2014-03-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

数据:中国物流与采购联合会公布2014年2月份PMI数据为50.2,环比减少0.3。

我们的观点1.2月PMI为50.2,创八个月新低,但是剔除春节因素后并不弱。

2.PMI生产分项出现季节性减弱,但是1月、2月旬度粗钢人均产量增速继续下滑,表明工业生产在逐渐减弱。出口订单有所下滑,剔除春节因素后在历史上还是偏强,出口复苏相对强势。

3.用新订单-产成品库存衡量的经济动能指标继续下滑,基建投资受到抑制和房地产投资走弱,后期经济复苏动能堪忧。

4.原材料库存和产成品库存继续分化。企业减少生产,原材料库存继续小幅下降,而生产淡季下产成品库存上升。随着3月旺季到来,产成品库存短期将下降,而原材料库存由于处在历史相对低位恐将有所回升。

本次PMI剔除春节因素后并不弱。2月PMI为50.2,创八个月新低,仅仅比上一次低点2013年6月高出0.1。主要分项中除了产成品库存上升1.3,其他都下滑,和汇丰PMI指数比较一致。从指数总体看,表明制造业还是处在适度扩张态势,但是由于春节因素有所走弱。为了剔除春节因素影响,考察本月指标减去相应前一年12月指标,发现2014年环比变化为-0.8,在历史上还处于相对偏强的位置,仅仅弱于2009、2012和2013年(图2)。即使计算相比前一月环比变化,2014年2月PMI数据表现也不弱,因而不用对本次PMI数据解读为太弱。

经济复苏动能继续减弱。PMI生产分项出现季节性减弱,1月、2月旬度粗钢人均产量增速继续下滑,表明工业生产在逐渐减弱。新订单和出口订单尽管有所下滑,但是跟前一年12月相比环比变化幅度并不差,特别是新出口订单还显得偏强,这也验证了出口复苏相对强势。用新订单-产成品库存指标衡量的经济动能继续下滑,基建投资受到抑制和房地产投资走弱,后期经济复苏动能堪忧。

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