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石化行業LPG價格下跌利好石化企業

发布时间:2019-11-08 22:54:30

石化行业:LPG价格下跌利好石化企业

自 5月份进入需求淡季以来,LPG(液化气)价格一路走低,目前已跌至6000元/吨左右,两个月内的跌幅接近25%我们分析认为,二、三季度皆属于LPG 的需求淡季,未来价格还有望进一步走低,预期这将降低下游石化深加工企业的成本,提高其盈利水平

我们分析认为齐翔腾达有望成为本次价格下跌受益最为直接的企业目前公司主要原材料来自液化气中的C4组分从历史经验看,C4价格基本比LPG 价格高1200元/吨左右公司利用C4除生产甲乙酮外,还生产混合丁烷、MTBE、叔丁醇、异丁烯等产品,因此对C4价格的业绩敏感度还要高于甲乙酮我们测算,目前吨LPG 价格每1000元变化,齐翔的业绩弹性为0.3元,大于甲乙酮的0.2元因此成本的降低将有望极大提升公司的业绩

海越股份公告建设 138万吨LPG 石化深加工项目,我们分析认为,LPG 相对于石脑油具有纯度高、碳链短、裂解收率高的特性,是一种更优良的裂解原料未来随着西气东输二期工程的全面开通和LNG 进口项目的不断上马,华东液化气需求将逐步萎缩;而供给则会随着炼厂的扩能有50%以上的增长我们判断供过于求将造成LPG 价格涨幅远小于石脑油的涨幅,未来几年其价差预计将会保持在2500元/吨以上而公司以LPG 为原料,则有望享受低成本所带来的超越传统石化行业的盈利水平

投资策略和建议:

如上文分析,我们认为近期LPG 价格下跌及未来供过于求大的大方向,为我国LPG 深加工企业提供了难得的发展机遇,我们看好齐翔、海越的发展前景

齐翔腾达:我们维持公司 2011年、2012年每股盈利预测1.93元、2.23元、维持公司买入评级,目标价48元

海越股份:我们维持公司 2011年、2012年每股盈利预测1.16元、1.56元依照DCF 法,对应目标价21元,维持公司买入评级

风险因素:原油价格大幅飙升;世界经济出现二次探底

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